受地缘政治、全球通胀等多因素影响，使得各国日益重视粮食安全，全球粮食价格持续上涨。同时，猪肉价格更是刷新了自3月以来新高。资本市场上，“大农业”板块也开始获资金频频关注。
常言道：务农之本，国之大纲。农业为人们的生存和发展提供最基本的生活保障，粮食、猪肉等价格的连续走高，也使得A股农业板块逆市走高，种植业、生猪养殖、林业等近期持续走强。
借此机会，基金君也根据Wind农业主题基金，筛选条件为：工作年限大于5年，近三年复权单位净值增长率大于70%，管理规模大于40亿的优秀基金，并按照近三年复权单位净值增长率进行排名，罗列出一批基金产品与他们的基金经理。
本期，基金君将为大家介绍其中三位明星基金经理，他们分别是财通基金金梓才、国泰基金程洲、国投瑞银基金桑俊。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。
财通基金：金梓才
今年以来多重风险集中释放，权益市场显著回调，能逆势上扬的偏股型基金经理为数不多，财通基金金梓才便是其中表现十分亮眼的一位。
曾经出身TMT行业研究员的基金经理金梓才，出于对公募事业的热爱，于2014年8月加入财通基金，目前已拥有超12年证券从业，7年投资管理经验，也使得金梓才逐步沉淀形成对资本市场的深刻理解。目前金梓才担任财通基金总经理助理，基金投资部总监，同时管理多只基金产品。
作为一位早在2014年就已经开始管理基金的老将，金梓才的代表产品曾在2015年的牛熊剧烈转换中拿下69.98%的收益，度过了“股灾”的一轮危机，此后，这只基金在2019-2021年三个年度的“基金牛市”中全部取得了正收益的好成绩。
根据最新数据显示，金梓才当前管理规模为91.04亿元。现如今，随着他的多只产品登上基金榜单，这位基金经理晋级顶流的概率越来越高，成为百亿基金经理只差临门一脚。
从数据维度来看，金梓才的长期业绩也是可圈可点。智君科技显示，截至5月12日，近5年，金梓才年化收益率为21.24%，好于沪深300。同时，近年来最大回撤为33.16%，好于沪深300。近5年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于96%同类经理，平均最大回撤小于70%同类经理。
在金梓才的投资体系中，将市场机会划分为三类：周期、周期成长和成长；同时会在宏观、中观、微观三个方面去打通整体框架。
正如金梓才所说：“我们一般不是以宏观为出发点的，而是以产业层面为所有问题的根基，从产业层面往上反推，同时结合政策的意图进行研究。比如当我们意识到周期品的上涨幅度非常高时，进而会考虑宏观面的 PPI 持续性会不会非常强，然后就要去思考PPI能不能向CPI传导。再比如说CPI会低位不断往上走，这不是我们拍脑袋想的，而是从构成CPI的具体行业出发。”
同时，金梓才强调，做行业轮动本质上是从产业层面出发去寻找市场上最优质的资产，“比如因为疫情管控放松，看好出行链，如酒店和航空。因为市场在某一个方向上一定会选择最好的资产。”
具体到行业选择上，去年四季度金梓才开始大举调仓，从化工、有色等周期股切换到了生猪养殖、航空酒店等板块，在他看来，PPI或将进入高位缓慢回落周期，今年CPI或进入上行周期，猪周期的拐点或将出现；同时随着后疫情时代到来，消费行业也将复苏。从业绩归因分析来看，截至5月12日，金梓才从原材料、日常消费、信息技术等行业上获取的超额收益较多，由此可以看出金梓才对于市场行业轮动的判断较为准确。
作为一位主动出击、积极管理的投资者。金梓才认为，一个全面的基金经理，应当不拘泥于一个赛道，而是在全市场寻找机会，重视行业轮动。因而，其管理的产品经常会大幅调仓换股。
以代表产品为例，2021年底与年中持仓相比，基金前17大重仓股悉数调换。就行业来看，年中第一大重仓行业化工，占股票市值比重为53.8%，到年底接近清仓式减持至1.6%；而农林牧渔在年中的配置不足0.01%，到年底跃升为第一大重仓行业，占比47.5%。
进一步分析来看，从去年三、四季度这只产品的十大重仓股变动而言，10只重仓股调换了9只。不过，调仓换股对基金盈利贡献巨大。四季度新晋的9只重仓股无一下跌，平均上涨24.3%；而调换出的9只化工股平均下跌6.2%，其中6只是下跌的。
同时，这只产品去年四季度重仓股在今年一季度表现同样亮眼，10只股票平均上涨13.5%，也为今年逆势上扬奠定了基础。
总的来说，尽管金梓才以TMT为起点，但随着其投资框架不断完善、持续进化，逐渐成长为全面的、价值风格的“全天候”行业捕手，加之能力圈的不断扩大，投资范围已覆盖TMT、周期、化工、消费等多个领域。
谈及今年的宏观环境，金梓才表示，今年年初，地缘政治和通胀问题已经反映得特别明显。2021年PPI持续在高位运行，CPI则较为惨淡。“随着疫情防控趋势性缓和及房地产调控边际放松，我们认为PPI或将进入高位缓慢回落周期，同时大宗商品价格逐步走高，慢慢会传导到CPI，今年CPI或将进入上行周期。”
因此，他判断，今年农业领域的生猪养殖、出行链领域的航空酒店等行业，或将会慢慢走出原来的困境，阶段性出现比较好的表现；成长赛道，在今年的市场风格下或不占优，对此持谨慎态度。
关于生猪养殖板块的机会，他认为，在2021年四季度重仓养殖板块以来，取得了较好效果。疫情不会改变养殖板块震荡筑底的趋势，随着行业去产能进入后期，养殖行业价格拐点越发临近。“这一轮猪周期去产能的速度比较快，猪价现在或是底部。至于未来的空间，我们认为取决于后面经济复苏的情况，因为猪肉是必选消费，会跟随整体的需求起来，伴随猪价上涨，对应的股价空间也比较大。”
同时，金梓才也关注航空、酒店等疫情后复苏行业，随着疫苗接种的推进等，当前较严格的防疫政策或将逐渐放宽松，近两年来被抑制的需求将得到释放，以航空、酒店为代表的服务业板块需求或有望大幅增长。“大方向我们认为经济在往上走，疫情防控或许在两会后也会有所放松。市场中股价也是超前的，所以我们倾向于从基本面出发，重点关注航空、酒店等相关行业。”
金梓才认为，今年消费风格将占优，具体细分行业轮动的时点或不同，“在稳增长措施安排下，消费信心或有望逐步走强，不排除也会对消费的其他行业进行关注和配置。”
国泰基金：程洲
从2008年就开始管产品的程洲，是A股市场上少有的极其老练的基金经理。自2000年毕业后就加入申万，从事行业比较、策略分析，而后于2008年加入国泰基金管产品后，经历牛熊周期，现在股债一肩挑，一方面管着百亿规模的权益基金，另一方面还有2只偏债混合型产品。
作为拥有丰富经验的基金经理，程洲很擅长逆向投资。此前，当市场抛弃原料药的时候，他看出了供给端格局在环保政策下的迅速改善，底部就他一个人在买。
正是因为程洲独特的投资方式，使得程洲在管业绩优异。智君科技显示，从过往业绩表现来看，程洲都跑赢了沪深300。截至5月12日，程洲近5年，年化收益率为15.82%，好于沪深300。近年来最大回撤为30.56%，好于沪深300。同时，程洲近5年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于82%同类经理，平均最大回撤小于78%同类经理。
作为一名超过14年管理经验，程洲已经见识过A股两轮牛熊，也让程洲形成了区别于独特的投资理念。同时，程洲具有很强的独立思考能力，不会人云亦云，他并不像其他基金经理那样看好“核心资产”，认为再好的公司，也必须要有合理定价。
因此，程洲的投资理念可以分为四点：
第一，时刻关注价值投资。程洲认为市场机会来自于对价值孜孜不倦的挖掘。价值投资就是以好的价格买入好的公司。
第二，擅长大类资产配置，择时超额收益明显。或许是出于过去担任策略分析师的经验，使得程洲擅长在不确定性中寻找投资机会，并且在行情转折的关键节点能做出正确判断。
第三，关注绝对收益，回撤控制能力出色。
第四，偏好甄选行业中的龙头上市公司。程洲认为，龙头公司在整个行业中在商业模式、盈利模式或是管理层机制方面具备独特的优势，未来发展空间更大。
如果说近年来的投资风格最大的变化，程洲在此前直播中表示：“相比过去几年更看重行业的中长期景气，有些行业可能再也没有机会了，尽量在能保持景气的方向中，找到估值和业绩性价比更好的公司。”
从历史披露的数据也可以看出，程洲对自己看好的个股勇于长期重仓持有，即使出现较大回撤，如果仍能满足其选股标准、整体逻辑未变的时候，仍能够坚定持有，最终才能获取优秀收益。另外，以其代表产品为例，夏普比率、年化波动率、最大回撤等风险指标都显著优于同类基金的均值，尤其是代表风险调整后收益的夏普比率，是同类基金的3倍以上。
或许正是这样不温不燥的性格特点使程洲能够心无旁骛地坚持价值投资理念，在市场的跌宕起伏中获得长期的企业成长收益。
程洲的选股颇有孔子“有教无类”的风格。他不认为，大盘股就是好，或者成长股就是好，也不认同“300亿市值以下公司不用看”的结论。因此，他有自己的选股哲学。
程洲的选股最看重三个方面：
第一，选择行业的龙头股。程洲不在乎公司的市值，但在乎公司在这个行业里的位置，你可以是小巨人、隐性冠军，也可以是大恐龙，但都必须是这个行业里最有竞争力的企业。
第二，要具有良好的现金流状况。如果看公司只能有一个指标，程洲会看现金流。程洲希望买到能持续产生正的自由现金流的企业。他相信一个企业的竞争力很大程度体现在。当然，有些企业偶尔有一两年有大的资本开支，有新的业务投入，现金流有所变化，他也可以接受。但最终，一个企业是应该长期有良好现金流的。
第三，有合理的估值。程洲希望能够买到那些估值更低的品种，估值方法可以讨论，但买入标准不能含糊。他有一种非常朴素的认知，没有一个股票是无价之宝，是什么价格都可以买的。
从最新公布的一季报中来看，一季度程洲重点配置了特色原料药，化肥，围绕新能源、半导体和5G等新兴产业的化工、电子和设备制造商，以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的细分行业龙头。
另外，一季度，程洲大幅增持了与新冠药物生产相关的特色原料药和景气度较高的钾肥和复合肥企业，继续持有了近期调整较多且估值相比于未来两三年业绩增速已有较大安全边际的传统化工和电子龙头企业，减持了一些业绩压力依然较大的品种。
面对2022年的市场，程洲在国泰基金最新发布的策略会上表示，市场大幅调整之后，很多公司进入到非常好的投资区间，最苦难的时期已经过去了。筑底完成之后，会有一个上升的阶段，当然这个上升阶段我觉得还需要一些更强的信号来刺激，包括后续如果有更多降准，刺激地产和消费的政策出台的话，市场的信心可能会更足。
从未来行业配置的角度，还是保持相对均衡的策略。程洲更加看好制造业的投资，既包括周期，也包括医药消费、新兴成长。今年经济下行压力比较大，“稳增长”是一个主要政策的期盼。
谈及周期的看法，程洲表示：“从周期来看，我们相对比较看好第二成长空间的大炼化、化工等公司，他们有比较强的竞争优势，也有比较高的市场地位，能够维持比较好的盈利能力，同时这些公司因为在传统产业，所以估值比较低，但它们也在积极拓展到新兴产业，包括半导体、光伏、新能源车等。“
在策略会中，程洲也表达了自己对于看好必选消费，包括肉制品和乳制品的公司。他认为，这些公司行业格局非常稳定，龙头公司具备了比较强的市场份额，在整个经济有些波动的大背景下，收入水平应该还是比较稳定的。如果后续会有一些稳增长刺激消费的政策，这些公司也能够受益，所以必选消费我们是非常看好的。
而对于新兴产业，程洲相对更看好光伏行业。程洲表示：“今年俄乌冲突虽然给我们带来了很多冲击，但是也带来了一些机会。比如欧洲对于可再生资源变得非常迫切，3月份开始来自海外的订单，尤其欧洲的订单在大幅度增加，导致行业景气度进一步往上走。我们觉得半导体也是有机会的，在国产化的大背景下，国产化的设备、材料，这些公司未来还是有很多机会的。”
国投瑞银基金：桑俊
身兼国投瑞银研究部总经理和基金经理两职的桑俊，已经是资本市场上的资深老将，拥有14年从业，7年管理经验。
2008年，桑俊从武汉大学经济学博士毕业，进入券商研究所进行宏观策略研究工作。出于对投资的热爱，2021年时桑俊加入国投瑞银基金成为研究员。在随后的几年中，积累了在中观行业层面的研究能力，并于2015年正式开始管理公募基金产品。
尽管有着近十年的宏观策略研究经历，对中国过去的宏观经济周期、政策变化有着长期的跟踪，但在2015~2016年的疯狂行情中，桑俊仍然深受震撼。反复的思考下，他将风险控制和提高持有体验融入了自己的投资中，用均衡的组合构建应对市场的变化，熨平短期波动。
在七年间，不同的市场环境里，桑俊都取得了较为稳健的超额收益表现。特别是随着管理经验的积累，投资体系的完善，近年来的表现也更为突出。
智君科技显示，综合来看桑俊的历史业绩，确实可圈可点。截止5月14日，桑俊近5年，年化收益率为12.2%，好于沪深300。最大回撤为24.15%，好于沪深300。同时，桑俊近1年，旗下标准混合型基金平均年化收益高于62%同类经理，平均最大回撤小于90%同类经理。
据桑俊介绍，构建组合的整体方法是，“自下而上与自上而下相结合，把握行业轮动机会，同时深度挖掘个股，优选初步被市场证明的公司，选择具备可持续竞争优势的个股。”
但他同时直言自己是“风险厌恶者”，力争优秀回报的同时注重风险收益比， “但这并不意味着我不愿意承担风险，我只是不愿意承担认知范围外的风险。”
这样的理念，形成于桑俊多年投研履历中的细致观察和深度思考。2008年，桑俊刚入行担任一家券商研究所分析师，就接受了市场风险的洗礼。这一年，沪深300指数跌幅超过65%，最大回撤超过70%，使他意识到风险和回撤控制的重要性。
此后他见证资本对不同行业的追捧与遗弃，他更加深刻地认识到，“每个人的认知都是有限的，而投资很难赚到认知范围外的钱。”桑俊也将其作为自己理念的佐证，强调“便宜不是买入一家公司的理由，深度认知才是。”
落实到组合构建投资实践中，“分散”和“均衡”成为其行业配置的两大关键词。桑俊通过对行业分散配置，个股适当集中的方式，构建稳健投资组合应对市场波动，力求长期稳健回报。数据也确实证实了桑俊即使在今年震荡市场，动态回撤依旧维持在8%左右，远低于沪深300。
具体到选股而言，桑俊的投资组合行业适度分散，代表产品前10名重仓股的投资占股票资产的比例维持在40%-55%之间，致力于构建基于中长期的相对均衡的投资组合。
个股投资中桑俊主要关注三大核心指标：一是看重公司质地，即企业盈利的持续增长；二是关注投资标的竞争优势，即竞争优势的相对持续增强和具体行业定价能力；三是重视行业周期，即把握经济结构变迁带来的机会，理性看待估值和盈利的周期性变化。以上三大核心指标在其选股中所占的权重分别为50%、30%和20%。
因此，桑俊一般会通过ROE/ROIC初选优质公司，但不同的行业参照的指标各异。例如高净利润率适用于消费类公司，高资产周转率则适用于制造业。
对于后市展望，桑俊在最新发布的一季报中表示。因受这些超预期的外部冲击影响，2022年全球经济不得不在更高的商品价格上来调控经济，考虑到疫情带来的需求复苏延缓，中下游企业的盈利改善会继续延迟。
但是，我们也深刻认识国内经济的企稳回升，除了财政货币政策发力的托底之外，更重要的是有条件地稳步放开国内的出行，激活消费和服务，提高投资的乘数效应。
针对这些经济和行业的变化，在一季度的行业配置和个股选择基本上延续和落实了我们年报中的判断和思路，并且主要集中在我们比较擅长的领域，包括金融、农业等领域。但是，考虑需求复苏的推迟和供给侧的扰动，我们对于食品饮料和新能源的短期趋于谨慎，但是保持积极关注。
总的来看，我们的持仓依然是基于中国的产业变迁和消费升级，坚持行业相对分散、个股相对集中的风格，重视行业竞争格局和公司治理，弱化传统行业分类的影响，以商业模式和竞争优势为核心导向，在个人能力范围之内，精选个股。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。
