中国基金报 贾展荧
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(资料图片仅供参考)
冷清了很长时间的医药板块，最近持续火爆。Wind显示，申万医药生物板块自9月26日低点以来，截至11月25日，累计上涨17.19%。
过去一年多时间，受政策、估值、基本面等多重因素压制，这个昔日的黄金赛道，逐渐褪去了金色光芒，也让很多投资者失去了信心：医药板块还能不能再现辉煌？是否还值得投资？
作为深耕医药板块，善于挖掘行业黑马股的万民远，近期在融通基金公众号表示，自己目前对医药板块有信心，医药板块有望获得很好的投资机会。
他认为，之前医药持续低迷相当长一段时间，但行业基本面没有特别明显变化。最近一系列的利好政策，加上市场对医药板块关注度越来越高，引发这几日医药板块较为猛烈的上涨行情。
万民远进一步表示：“目前，医药板块估值处在历史底部区域，筹码结构较好，最近出台的几项政策都好于预期，甚至可以理解为“政策反转”。就整个医药板块而言，行业β的机会或许不会特别大，持续性也有待观察。”
万民远，四川大学生物医学博士，历任银河证券、国海证券医药行业研究员。2015年离开融通基金去管理私募，在经历了牛市和熊市的冰火两重天后，开始确立了绝对收益的理念，极度重视回撤。
在2016年7月万民远再次加入融通基金，8月开始管理自己的第一只基金。2017年和2018年管理公募的经历更加坚定了基金经理重视回撤的决心，逐步形成并完善了当前的投资框架。据Wind统计，截至2022年11月25日，在管总规模约49.24亿元。
截至11月25日，万民远在管产品共计3只，基金管理年限为6.25年，管理基金以来的总回报为207.67%，同期沪深300回报为13.60%；同时，万民远近一年年化回报为19.69%，远超同期沪深300。
回看万民远的管理表现，长期保持相对较高的胜率。根据智君科技统计显示，截至11月25日，万民远旗下代表基金与同类基金相比，该基金具有收益较高、风险较高的特点。业绩方面，该代表基金近5年，年化收益率为25.2%，好于沪深300指数；同时，该基金近五年最大回撤为34.2%，好于沪深300指数。
在不同市场趋势下，不管是在震荡上行阶段还是单边下行阶段，万民远均能够显著跑赢沪深300，尤其震荡上行阶段远超沪深300。
万民远的投资关键词是：守正出奇、逆向投资、挖掘最具阿尔法的个股
作为生物医药博士出身的万民远在提到医药赛道时表示，大多数医药基金经理对于行业细分赛道的判断不会有太大差异，区别在于个股的选择。
而在过去的公开采访中，万民远多次提及自己的投资风格为“守正出奇，逆向投资”。万民远解释道，“正”指主流的白马股，“奇”则是关注度低的黑马股。同时，万民远还要在挑选“白马黑马”之前还有一系列标准：处于景气赛道、估值安全边际高、未来大概率能收获戴维斯双击。
另外，在万民远的投资框架中还有重要的一点就是“在好的贝塔行情里挖掘最具阿尔法的个股，不赚取估值泡沫的收益”。至于如何理解“在好的贝塔里寻找阿尔法”这一理念？
万民远进一步解释，以医药板块细分赛道CXO为例，CXO赛道的整体投资机会为贝塔的机会，市场上有一些医药主题基金会在CXO赛道有较高的仓位而不精选个股。而他则会在CXO赛道里精挑细选阿尔法的股，因此CXO的仓位也不会那么重。
至于个股的选择，万民远坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。
从收益波动走势的情况看，万民远投资框架中的“奇”也体现在了他的收益波动上。他善于左侧布局挖掘一些黑马股，这种操作在获得收益的同时，也导致其收益波动的加剧，长期高于同于沪深300。
从上图可以看到，万民远在2015年经历了牛熊切换后，开始极度重视回撤，并将控制回撤作为其核心的投资理念之一，贯彻在万民远的每一次的投资操作中。同时，万民远极度重视个股的安全边际，个股一定具有较强的安全边际才能进入其管理的基金组合中。
智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，万民远代表产品近3年来所获得的26.86%的超额收益中，27.57%来自于选股效应。这也意味着选股能力的优势为产品的净值表现做出了更为积极的贡献。
通过跟踪持仓可以发现，万民远的代表基金近五年多数时间仓位维持在9成左右，属于高仓位操作的灵活配置型基金。
与此同时，由于万民远的投资风格为左侧布局，非常注重组合内个股上涨的节奏，不会所有的个股都在左侧。因此，他会尽量争取在不同的时间内都有不同的个股上涨，实现业绩的稳定增长。
从组合结果看，组合呈现出1:1:1的状况，即布局在股价左侧的个股占比约三分之一，处于股价底部的占三分之一，以及在股价右侧的占三分之一，因此能够实现控制回撤的目标。
从重仓轨迹跟踪显示，截至2022年三季度，万民远代表产品的持股风格偏向中小盘股，长期表现出均衡成长与均衡价值的风格。同时，行业配置较为集中，前三大为医药生物、农林牧渔、汽车，其中医药生物板块占比82%。
通过跟踪万民远的持股轨迹来看，他会重仓一些冷门股。根据最新发布的三季报中十大重仓股，有6只进入上市公司前10大股东，一方面显示重仓股市值偏小；另一方面，也显示重仓股多为冷门股，机构进入尚少。
另外，一些个股，万民远还会波段操作，并获得不菲收益。例如，美迪西在2020年中持有2个季度，累计获得104%的收益，在2020年四季度又再次重仓美迪西，又获得187.9%的收益。
前十大重仓股平均持有5.8个季度，持股周期较长，重仓时间最长的标的为一心堂与老百姓，已分别连续重仓12与11个季度。
值得一提的是，从三季报中披露的前十大重仓股中，截至季报发布以来，有7只个股获得了相对行业指数的超额收益，9只个股在季报以来取得了正收益，也侧面体现万民远优异的选股能力。
综合来看，万民远形成了成熟且自洽的投资框架，注重配置的安全边际，近年来确实获得了稳定超额收益。
万民远在最新的三季报中，大篇幅的讲述了自己对于医药板块的想法。他表示，A股市场三季度持续下跌，医药板块经过一年多的持续调整，尤其以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。
万民远表示：“当下对医药板块放低预期收益的同时，乐观看待板块中长期前景，万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺结构性机会。”
此前医药板块的持续下跌，优质个股估值已有较高安全边际，已具备较好的投资价值。同时重点把握拐点型公司戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。
对于接下来的基金操作情况，万民远表示会继续精选赛道及成长性较好且估值相对较低的个股进行重点配置，减配医保控费受损较大的相关标的，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。
目前他将重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）、类消费（受益于消费复苏）及原料药（受益于成本下降及需求）等资产。
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）
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