中国基金报 唐嫡
11月以来，港股走出反弹行情。截至11月30日，港股市场一马当先，近一月恒生指数累计反弹超20%，恒生科技指数更是涨超25%。
10月31日，恒生指数收盘跌至近十三年多新低，然而11月1日，恒生指数大涨5.23%，之后整个11月恒生指数同样“涨势喜人”，11月以来恒生指数大涨超20%，涨幅更是位居主要股指前列。
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本期，基金君将选择三个深耕于港股市场的基金经理给大家介绍，他们分别是广发基金李耀柱、富国基金张峰、工银瑞信基金单文。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。
广发基金：李耀柱
李耀柱，中山大学工学硕士，香港科技大学金融数学与统计硕士，具有12年证券从业经验。2010年毕业后即加入广发基金，现任广发基金国际业务部负责人。李耀柱公募基金管理年限7年，在任管理基金数7只，在管基金总规模130.02亿元。
李耀柱港股资历雄厚，有足够多的投资经验。旗下广发全球科技三个月定开A人民币、广发全球精选人民币、广发亚太中高收益人民币A三只QDII基金投资于港股市场，总规模达50亿元。
在回撤控制方面，截至11月30日，数据显示，近三年来，李耀柱的动态回撤控制能力和沪深300的同期动态回撤走势相当，但今年以来的动态回撤表现差于同期沪深300。可以看出李耀柱更偏中高波动，但回撤控制能力还有一定的进步空间。
仓位管理方面，李耀柱始终维持高仓位运作。从股票持仓的行业分布来看，截至三季报，李耀柱配置行业的前三位分别为：制造业（27.07%）；农、林、牧、渔业（4.10%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业（0.95%）。由此可以看出，股票行业偏好集中，主要为制造业。
从李耀柱在管基金的重仓股票来看，截至三季报，占净值比最高的为港股美团，即使近三月跌幅为17.07%，但相较上期占净值比仍提升了0.56%；其次为港股腾讯，相较上期占净值比提升了0.33%。可以看出，李耀柱对港股仍然是加持且看好的状态。
根据李耀柱代表产品2022年三季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为9.9个季度。重仓时间最长的标的为港股腾讯，已经连续重仓23个季度；其次是港股友邦保险和港股申洲国际，已分别连续重仓18和14个季度。可以看出李耀柱换手率较低，抱团程度低。
在投资上，李耀柱坚持自上而下和自下而上相结合，偏好基本面支持、盈利能力较强的成长股。淡化择时，行业集中度高。此外，他在港股的投资不集中于单一赛道，而是全方位的拓宽能力圈。持股集中加少犯错，是李耀柱总结的把握住确定性机会的不二法则。李耀柱通过ROE生命周期观察企业，一方面可以把握企业重仓起成长脉络，另一方面可以在上升周期中获取更为丰厚的超额收益。
李耀柱曾在中国基金报采访中表示，在投资上，香港市场可以持续创造超额收益的方法论之一是与优秀公司一起跨越周期。从中短期因素来看，港股的确受到国内外宏观、流动性和政策等多因素的影响，要求投资者具备建立中短期择时模型的能力。
李耀柱表示，如果想要持续创造超额收益，那就要寻找估值便宜的优质龙头公司长期持有，这个理论上可以穿越周期，但要求更有耐心和忍受波动的心理素质。这也是港股投资的特点之一。
港股的估值常年为全球“价值洼地”，李耀柱表示主要基于以下几个原因。一是随着新经济公司陆续回港上市，港股的活力会持续提升；二是港股作为一个离岸市场，海外投资者对中国国内公司的实际经营状况、财务规则并不熟悉，存在信息不对称，导致估值压低。三是港股以机构投资者为主导，港股市场的总体换手率较低，流动性不足导致了港股的估值较低。
四季度，李耀柱表示，美联储仍将保持紧缩政策，美国明年有可能进入衰退，因此减持了原材料板块的配置。同时会看好半导体设备的中长期价值，当前国内需求旺盛，他认为这是中国产业升级的机会。
李耀柱表示，会持续重点关注港股的新经济板块，包括互联网、新能源、医疗服务和新消费等成长性行业和以低估值为代表的高分红国有企业。
李耀柱表示，长期来看，港股更看重基本面，走势基本与盈利基本面同涨同跌。因此当经济拐点或相关行业景气度拐点确认时，投资港股的胜率更高，收益更大。所以，在港股市场长期最需要关注盈利基本面持续向好和业绩出现确定性拐点的公司。
富国基金：张峰
张峰，曾先后任职于摩根士丹利、里昂证券、摩根大通证券、美林公司等国际大型金融机构，穿越多年牛熊。张峰深耕港股投资超20年，拥有全球化视野，且成长为一名百亿规模级别的QDII基金经理，在业界有着“港股老大哥”的称号。
张峰2009年7月起任富国基金管理有限公司周期性行业分析团队负责人，现担任富国基金海外权益投资部总经理。张峰公募基金管理年限11.6年，目前在管基金6只，在管规模98.3亿元。
张峰旗下富国中国中小盘人民币、富国民裕沪港深精选A、富国蓝筹精选人民币、富国沪港深业绩驱动A、富国沪港深优质资产A、富国富丰港股均投资于港股市场，港股市场经验丰富。
回撤控制方面，截至11月30日，数据显示，近三年来，张峰的动态回撤控制能力和沪深300的同期动态回撤走势大体相当，呈中高波动的特点，在博取超额收益的同时，也尽力控制了回撤。
张峰的投资偏重股票，整体风格为偏大盘平衡型。近三年，从股票持仓的行业分布来看，张峰在管基金行业配置最高的为港股，占净资产比为39.69%，其次为食品饮料和电力设备。可以看出行业分布相当比较稳定。
从张峰在管基金的重仓股票来看，截至三季报，占净值比最高的为可选消费行业的港股美团，较上期的占净值比上升了3.55%。根据张峰代表产品2022年三季报统计显示，第一大重仓为港股美团。可以看出张峰偏好港股市场的新经济公司和优质龙头股，且重仓股票持有时间长。
张峰主要深耕港股，整体上依然保持行业分散的自下而上持有优质成长股的策略。具体来说，即是在个股选择上，偏好自下而上，并且注重投研分析，不会过多的关注宏观环境。
持股方面，能力圈广，分散持股，集中度较低是张峰的特点。他曾表示，“好赛道中不一定有好标的，好股票也并不限于科技股、消费股，股票投资可以不拘一格。”
张峰表示，外资对于港股更多是从大类资产配置的角度投资，看好时配一些龙头股，在看淡时就撤出，缺乏对个股的深度研究。而张峰会把大量时间用在研究上市公司的业绩增长上，并且很认同GARP策略，尽力以便宜的价格买入具有较好成长性的股票。张峰根据性价比来优选股票，选择的是确定性高，短期、中长期都比较好的股票，很少从行业角度去选择。
张峰表示，三季度港股的继续下跌，主要受美联储继续加息，美元走强以及国内经济疲弱等因素影响。在第三季度，张峰主要是根据个股的基本面、估值因素进行了仓位的调整。包括增加了更加逆周期或者早周期的股票持仓，降低了后周期晚周期的股票持仓。
张峰表示，对港股持比较乐观的态度。2022开年，港股刚开始表现还不错，但俄乌战争后，形势发生了变化。未来要看这三个影响港股市场的因素有没有消除，包括战争的影响，投资人的担忧，美国证监会的部分政策。长期来看，张峰认为，中国优质资产或将迎来较好的投资机会。
展望未来，张峰认为四季度市场行情的不确定性仍然比较大。因为仍然面临美联储加息，国内经济恢复程度，疫情等多重因素的扰动影响。在投资策略上，张峰的策略是在目前不确定的环境下，寻找一些盈利确定性相对较高的股票，挖掘优质个股并且进行重点跟踪关注，基于盈利预测来进行组合操作调整。
工银瑞信基金：单文
工银瑞信基金基金经理单文先后在 KPMG 担任助理经理，在嘉实基金担任中级研究员。2014 年，单文加入工银瑞信基金管理有限公司，现任高级研究员，基金经理。
单文公募基金管理年限6.4年，目前在管基金8只，在管规模111.65亿元。单文旗下工银瑞信香港中小盘人民币、工银瑞信创新成长A、工银瑞信红利优享A、工银瑞信创新精选一年定开A均有投资港股市场，在港股投资上颇有经验。
回撤控制方面，截至11月30日，数据显示，近三年来，单文的动态回撤控制能力和沪深300的同期动态回撤走势大体差距不大。在2021年下半年以及2022下半年，回撤表现都优于同期沪深300。可以看出，在谋取收益的同时，单文也十分注重组合的回撤控制。
单文整体风格为大盘成长型，维持高仓位运作，股票占总资产比高达78.55%。从近三年的股票持仓行业分布来看，食品饮料占第一的比重，占净值比为12.33%；其次是电力设备（11.68%），电子（8.61%）。单文涉猎行业较为丰富，能力圈较广。
根据单文代表QDII产品的2022年三季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为5.2个季度。其中，前五大重仓股有美团、阿里、腾讯三大港股。对于港股市场优质的新经济公司，单文十分关注。他的重仓股票持有时间长，换手率较低。
在投资上，单文始终用长期视角对待选股，坚持投资护城河深、高质量增长、价值创造的优质公司。单文认为，“中长期来看，组合的收益主要来自于优秀公司长期持续的价值创造。只有长期持续，才能享受到复利带来的收益，只有创造价值，才能维持长期的收益率。”
港股市场方面，单文表示，港股之前表现不佳的原因主要包括，一是海外地缘政治紧张；二是欧美等发达国家因为通胀居高不下；三是国内经济恢复力度较弱。
具体到结构上看，单文分析道，表现较好的行业主要在能源和低估值高分红的行业，比如煤炭、能源、运营商等。而受到一些政策影响或者基本面较弱的行业，比如生物医药、地产、互联网等表现较差。
工银瑞信基金经理单文此前在“港股季”活动中公开表示，长期而言，看好资金配置港股的大趋势。一是港股或将成为新经济的主战场，配置价值和稀缺性凸显；二是香港离岸金融中心的代表性和可投性不断强化；三是中长期来看，各类资金配置港股资产的比例将持续提高。
单文坚定看好港股市场，单文表示：“投资港股市场可以减轻单一市场波动对组合带来的影响，此外港股市场的估值相对更低，且港股市场有一批能长期价值创造的产业龙头。”单文还表示，他的港股组合结构变化不大，主要配置在新能源、互联网、云计算、消费、汽车等方向。
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）
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