中国基金报 魏仲哲
(资料图片仅供参考)
编者按：近期，基金四季报披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。
伴随新春到来，各位基金经理也带来了2022年四季度的最新报告。对于四季度再次上演的V字行情，坚守价值风格投资的中泰资管基金经理姜诚表示，在全季度来看，其所管理的产品组合内品种间的风险报酬并没有特别剧烈的排位变化，加之其在长期基本面判断上没有大的调整，剔除产品规模变动导致的被动交易外，在2022年四季度这个周期内换手率整体较低。
四季报中，姜诚依旧延续过往风趣的文笔，他表示，“估值是称重，是穿越周期对长期红利水平进行折现的称重，所以需求的周期性波动不重要，长期的分红水平才重要。即短期的周期性因素不重要，长期的结构性因素才重要。”
在整体维持组合没有较大变动的情况下，四季度内，姜诚旗下主要产品维持了不错的收益。而管理规模也迎来“十连升”。
本期【调仓风向标】，基金君将为大家解读中泰资管姜诚在2022年四季报中的调仓变化。
管理规模“十连升” 管理规模突破150亿元
面对四季度整体再次上演深V行情，且市场没有较为突出的风格时，价值投资相对企稳的特点在姜诚身上得到展现。万得数据显示，截至2022年12月31日，姜诚旗下产品管理规模达到152.86亿元（本季度姜诚没有新发产品），相较上个季度提升逾10亿元。值得一提的是，这已经是姜诚自2020Q3以来规模连续第十次上升。
（姜诚旗下管理产品规模变化）
在本季度内，以代表产品“中泰星元价值优选”为例，该产品净值增长率实现了“扭亏为盈”的逆转，重回正增长，净值增长率达4.63%，跑赢比较基准3.6个百分点。
（姜诚代表产品“中泰星元价值优选A”2022年四季度净值表现一览）
权益资产占比微升 加仓制造业和金融业
本季度内，姜诚旗下管理产品投资权益资产的部分占据净值比为88.29%，较上一季度微升0.15%，达到自2020年三季度以来的最高值。根据这个比例，可粗算出姜诚投资于股票资产的基金净值达134.9亿元，也达到了姜诚自管理基金以来的权益市场最大投入。
而在大类资产分布方面，三季末，姜诚与商园波共同新发一只混合二级债基产品，从而使得姜诚在固定收益资产部分有所提升。
（姜诚旗下管理产品大类资产分布一览）
本季度内，姜诚在行业配置上更加注重与制造业和金融业，其中在制造业的投资占净值比达到43.81%，相较上个季度上升3.76%；而金融业投资占净值比达到10.72%，较上期也上升了1.46%。
或是由于四季度的部分社会面因素，姜诚在交通、仓储和邮政业的投资占比下降了1.48%，其余的行业的投资占比也整体有所下降。
在个股方面，本季度姜诚的在管产品十大重仓股大体维持了原本的组合配置。仅有上海医药调出，扬农化工接棒调入十大重仓股之列。在重仓股持有的调整上，姜诚仅对万科A做出了减持。
整体来看，姜诚的十大重仓股占净值比达到56.24%，集中度相较三季度仍然有1.74%的提升。
在重仓股持有时间上，中国建筑与建发股份是陪伴姜诚最为长久的两只个股，持有时间分别达到10个季度和12个季度，其中，中国建筑作为姜诚一直以来的第一重仓股，姜诚旗下已有6只基金持有该股票，建发股份也有4只基金持有。
具体到产品来看，姜诚规模最大的代表产品“中泰星元价值优选”的十大重仓股与其整体重仓情况一致，其中除了本季度调入的扬农化工外，其余九大原有重仓股均在持股数量上有不同程度的上升；同时重仓股的持仓市值占基金净值比也达到了63.56%，是产品自成立以来的最高占比，持股集中度呈现稳中逐渐上升的趋势。
姜诚另一只代表产品“中泰玉衡价值优选”则变动相对较多：重仓股中调出了上海医药与武商集团，新增扬农化工和美的集团，其余原有重仓股中，仅有万科A的持股数量有所下降，从三季度的860.4万股下降到四季度的848.2万股。
整体来看，“中泰玉衡价值优选”的重仓股的持仓市值占基金净值比达到66.42%，持股集中度也持续上升，刷新基金成立以来的新纪录。
应对市场风云变化 “好运先生”依旧选择“见招拆招”
历数基金君跟踪姜诚的这四个季度以来，姜诚的代表产品在市场中一贯保持了稳定的业绩表现。而在历来的季报观点中，姜诚也一直在反复强调对于市场变化方面的态度，他表示“对我们来说，市场不能被预测，只能去应对”。
对于四季度的市场观点，姜诚总结：四季度市场先抑后扬，全季度来看，组合内品种间的风险报酬比也没有特别剧烈的排位变化，加之在长期基本面判断上没有大的调整，所以其没有进行特别明显的操作，剔除产品规模变动导致的被动交易外，整体上经历了换手率较低的一个季度。
姜诚表示，市场的主要矛盾似乎在于需求侧的预期变化，但其关注点在供给端的竞争格局。“短期的周期性因素不重要，长期的结构性因素才重要。最重要的长期结构性因素是行业内的竞争格局，竞争格局的决定因素是企业间竞争力的差异，而非需求侧的斜率。”
最后姜诚说到对于产品的表现时表示，“鉴于组合目前的舒适状态，我们暂且静观其变。”
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）
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