中国基金报 唐嫡
开年以来，投资者的热情水涨船高，权益市场也渐渐回暖。但多只基金却在此时发布了限购公告，包括部分市场认可度高的基金经理，颇有“规模诚可贵，业绩价更高”的意味。截至目前，已有不少在去年规模逆市大增的知名基金经理纷纷发布了“限购令”。
本期，基金君将介绍其中三位知名基金经理，分别是华商基金周海栋、交银施罗德基金何帅、融通基金万民远。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。
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华商基金：周海栋
周海栋，周期研究出身，拥有实业和金融双重背景，在投研经历中逐步拓展能力圈。周海栋有两段实业经历，第一段就职于上海慧旭药物研究所任研究员；第二段就职于上海拓引数码技术有限公司任项目经理；之后在中金公司担任研究员。
2010年5月，周海栋加入华商基金，历任研究发展部行业研究员、机构投资部投资经理、基金经理助理，现任基金经理。周海栋能力圈的形成，与这些经历密不可分。
WIND数据显示，周海栋管理年限8.79年，在管产品6只，规模加速膨胀，达到 230.10亿元。经过两次熊市历练，周海栋的投资框架更加成熟。
截至2月16日，周海栋任职8.79年的总回报为341.76%，同期的沪深300指数仅为89.44%；周海栋的年化回报为18.41%，同期沪深300仅为7.54%。
在回撤控制方面，截至2月16日，数据显示，近一年来，周海栋的动态回撤控制上半年和沪深300的同期动态回撤走势大体相当，呈中高波动的特点。而在2022年下半年开始，周海栋加强了回撤控制，回撤水平也低于同期沪深300的动态回撤走势，牢牢控制在了-10%以内。
周海栋是“周期与成长的灵活捕手”，擅长左侧布局，均衡配置价值和成长。目前来看，其中价值方向以有色、化工、交运等为主，成长方向以计算机、电力设备、医药为主。
周海栋深谙周期，“周期+价值”是周海栋的代名词。无论是周期股还是成长股，周海栋认为都遵循周期运行规律。他坚定表示，所有的事物都是周而复始的，投资也不例外，机会总是周期性出现，而“均值回归”是事物的常态。
详细来看，周海栋的“周期规律”有三个层面的含义：
首先是宏观经济周期。周海栋以利率为核心，来衡量市场流动性，并确定自己组合仓位构成以及组合风格。
第二是公司发展周期。周海栋认为，公司的发展都处在投入和产出不断周而复始的过程中，在企业加大投入时果断进入，步入瓶颈时撤出，力求抓住企业盈利爆发的红利。
第三是行业发展周期。一方面，行业供给端和需求端的不匹配产生周期；另一方面，行业在发展过程中，也会出现景气和相对平稳之间的不断交替，在交替中力求抓住投资机会。
在实际投资过程中，周海栋十分擅长自上而下选择个股，重视中长期行业景气判断，以此作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。
除了关注周期的景气度外，周海栋还注重根据两年以上的时间中枢来看待行业与公司的变化。周海栋表示，“我通常以两到三年的维度来看行业和公司，而市场有的时候可能不会看得特别长远，容易陷入线性化看长期问题的思维模式。”
展望未来，周海栋表示，随着中国经济的好转，以及海外经济衰退预期的兑现，它会带来利率实际宽松的可能或者预期。在一定程度上，都有利于商品价格的表现。此外，随着政策的逐步落实，市场逐渐在微观观察到经济复苏的动能，整体市场走势应该能更为均衡，消费、科技以及顺周期方向有希望得到较好的回报。
交银施罗德基金：何帅
何帅，13年证券从业经历，上海财经大学硕士。2010年至2012年任国联安基金管理有限公司研究员。2012年开始加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师，现任基金经理。
数据显示，何帅管理年限7.61年，在管产品4只，管理规模重回200亿元，达到 209.19亿元。
截至2月16日，何帅任职7.61年的总回报为286.19%，同期的沪深300指数仅为4.81%；何帅的年化回报为19.42%，同期沪深300仅为0.62%。
在回撤控制方面，截至2月16日，数据显示，近一年来，何帅的动态回撤水平低于同期沪深300的动态回撤走势。
何帅在谈及投资经验时，曾表示除了看公司未来的增长空间、行业的增速、公司在行业中低位、市场份额、是否有绝对优势等等，还需要需要去研究这家公司长期的竞争力在哪里，能持续带来回报的概率有多高。总结而言，何帅认为更关键的是持续增长周期有多长，而不能仅仅停留在公司的短期业绩。
谈及投资的底层逻辑，何帅表示“价值投资定义很宽泛，我的价值投资，大部分还是基于公司价值的成长，极少量是基于公司静态价值被明显低估；从过去的经验来看，价值的成长是比较好的投资选择，而静态低估是很难投资的。”
何帅坚持自下而上精选个股。何帅更偏向于质的维度，公司可能增速比较慢，估值也很贵。但只要质量足够好并达到他的要求，也不失为一个好选择。
何帅非常看重投资性价比，并且会及时获利了结。如果一个公司短期价格上涨了很多，透支了长期的隐含回报率，他会做减仓甚至清仓处理。对于国内大部分公司，何帅会给2-8年不等的回报率周期。何帅表示，会通过关注一个公司目前所处位置对应的隐含回报率，从而来判断公司的风险和收益比的性价比。如果性价比差，何帅就会减持这类股票，落袋为安。这也是何帅净值回撤相对比较小的一个原因。
在过往的投资中，何帅特别强调追求绝对收益。他曾公开表示：“我不会去做配置，不会去跟随市场。我买的每一个股票，做的每一笔投资都是以绝对收益为导向。这是我投资中最底层的东西。”
何帅表示，从整体市场看，长期价值类公司虽随地产纾困政策有所修复，但投资者对于中长期经济依然信心不足，仍以短期主题性交易为主。
展望未来，何帅表示，对于国内经济中长期的发展仍然会保持乐观，龙头公司的竞争优势依然稳定。希望能和持有人一起追求长期的稳定，而不是把目光停留在短期的爆发。
融通基金：万民远
万民远，四川大学生物医学博士，历任银河证券、国海证券医药行业研究员。2015年离开融通基金去管理私募，2016年7月万民远再次加入融通基金，8月开始管理自己的第一只基金。
万民远的基金管理规模不断上升。WIND数据显示，截至2月16日，万民远在管产品3只，在管规模达到 103.99亿元。
截至2月16日，万民远任职6.48年的总回报为232.63%，同期的沪深300指数仅为23.53%；万民远的年化回报为20.38%，同期沪深300仅为3.32%。
在回撤控制方面，截至2月16日，数据显示，近一年来，万民远的动态回撤明显小于沪深300的同期水平，回撤近一年大部分时间都控制在-15%以内。
在仓位管理方面，万民远始终维持高仓位运作，股票行业偏好集中，主要为医药生物，也符合他作为生物医学博士出身的背景。
万民远在提到医药赛道时表示，大多数医药基金经理对于行业细分赛道的判断大同小异，主要的区别在于基金经理的个股选择。
万民远在个股选择上坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，做“拐点型”价值发现者。
万民远作为一位“拐点型”价值发现者，他十分擅长左侧布局黑马股，所管产品回撤控制好且具备一定的进攻性。投资上追求成长和估值的匹配，在好的贝塔行情里挖掘最具阿尔法的个股。
万民远在2022年四季报中提及到，会一如既往地坚持“守正出奇，逆向投资”，“正”指主流的白马股，“奇”则是关注度低的黑马股。万民远坚信在好的贝塔里找阿尔法，用绝对收益的理念做相对收益。他注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。
万民远表示，医药板块的下跌，会让优质个股估值已有较高安全边际，具备较好的投资价值。他会同时重点把握拐点型公司的戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。
万民远表示，持续深耕精选赛道成长性较好且估值相对较低的个股进行重点配置，减配医保控费受损较大的相关标的，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。
展望后市，万民远表示，2023年医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升。万民远一如既往乐观看待医药板块中长期前景，他认为万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺乏结构性机会。
谈及后市投资计划，万民远表示，“重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）、类消费（受益于消费复苏）及原料药（受益于成本下降及需求）等资产。”
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）
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