2023-04-21 16:10:02 来源：中国基金报
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中国基金报记者 方丽 陆慧婧自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90%以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI(人工智能)很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。
张坤继续维持高仓位运作被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94%以上。具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7%微调至一季度末的94.26%。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94%以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82%，相较去年底的94.77%，略有下滑。张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50%之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39%、38.4%，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64%、28.68%，进行了明显的调整。而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
一季度增配消费、降低金融加仓贵州茅台减持腾讯控股张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。 而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。
一季度规模小幅提升总规模逼近900亿张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。
选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。
刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15%，较2022年四季度末的94.14%略有下滑，但基本是高仓位应对市场。刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。
陈皓：投资和人生一样，一生最重要的选择也就是三、五次作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC(人工智能自动内容生成)”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30%，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他称，对于火热的AI(人工智能)主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动;国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”
朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值去翻更多的“石头”富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05%。相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63%，创业板指上涨2.25%。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。
刘彦春：继续坚守大消费作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比?增持9.57%。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。编辑：舰长
审核：木鱼
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