编者按：近期，基金二季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。
今年二季度结束，“公募一哥”张坤的管理规模又从一季度的849.27亿元回升至971.37亿元，再次“逼近”千亿，规模的增长主要来自二季度净值的上涨。其中，规模较大的易方达蓝筹精选和易方达优质精选二季度净值分别上涨 13.2%，13.47%。
长期持股价值投资，张坤旗下4只基金继续坚定94%左右的高仓位“高举高打”，主要重仓板块白酒、互联网等仍是坚定持仓，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业个股的仓位。
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规模再度逼近千亿：加码医药，减仓科技和金融
张坤目前在管产品一共有4只，二季度规模从849亿元增长到971亿元，逼近千亿元。除了份额略微增长外，主要是二季度净值增长。QDII基金易方达亚洲精选净值增长7.78%，易方达蓝筹精选等3只基金净值增长超13%。
易方达蓝筹精选是张坤旗下规模最大基金，截至二季度末，该基金规模达627.79亿元。虽然旗下基金都是暂停大额申购（开放赎回）或封闭状态，二季度除仍在封闭期的易方达优质企业三年之外，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达亚洲精选3只基金二季度仍略微录得0.88亿份到1.82亿份的净申购。
在重仓股方面，二季度张坤的调仓幅度并不大，主要增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业个股的仓位。张坤旗下基金投资策略和运作分析都差不多，以易方达蓝筹精选二季报中表述，张坤表示，在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
与一季度相比，易方达蓝筹精选和易方达优质精选新进入前十大重仓股的只有阿里巴巴-SW和药明生物。此外，这两只基金重仓股相似度非常高，前四大持股都是白酒股，五粮液、洋河、老窖、茅台等白酒仓位占比均约40%。腾讯、港交所、招行、伊利等也仍是张坤的核心重仓股。值得注意的，虽然易方达蓝筹精选旗下白酒股股数略有减持，不过由于股价相对更强，仓位反而有所提升，基本都逼近10%顶格。
不同的是，易方达优质精选重仓了京东和阿里巴巴-SW，其中阿里巴巴-SW的持仓为1110万股，对比去年底的1030万股，持股数有了增加。而易方达蓝筹精选重仓了美团和药明生物，与一季度末相比，最主要的变化在于，海康威视退出了前十大重仓股，药明生物成为第十。
港股仓位持续增加
除上述新进的阿里巴巴-SW和药明生物外，张坤所重仓的京东和美团也是今年新进的港股，并且易方达优质精选和易方达蓝筹精选都在二季度继续增持腾讯控股。易方达亚洲精选基金和易方达优质精选QDII基金更是直接主打香港市场的基金。
张坤旗下3只非QDII的基金持续加码港股，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年的港股仓位在一季度略微增加之后，二季度港股仓位再度从25%左右提升到35%左右；易方达优质精选的港股占比从一季度的37.05%继续增加至二季度的40.66%。不过QDII基金易方达亚洲精选的港股仓位有所降低，该基金加仓了港股。
选股时关注是否具备良好公司治理格局、企业现金流等强调较多，在二季报当中，张坤也提到公司治理和对股东友好。张坤说，是否具备良好的企业治理并对股东友好，也是基金经理希望判断准确的问题。
张坤依然是坚定持有优质公司。在基金二季报的投资策略和运作分析中表示，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
张坤说，一季度末，估计很少有投资者能准确判断出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判中国和美国经济、以及股市的表现可能也是相当困难的，张坤说，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险，很难有中间地带。另外，近因效应也非常突出，投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果，通过零散的证据就拼凑出一个饱满的形象，并且在头脑中创建出了本来不存在的模式。在对未来进行预判时，生动的画面感、连续的发生以及自身过多的关注，都更容易引起判断偏差。
张坤还表示，当投资者过于关注某件事时，就会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。
张坤说，虽然判断未来很难，但做投资的实质就是在对一个个企业的未来做出判断。基金经理希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难，生意模式能否产生充足的自由现金流？是否具有良好的企业治理并对股东友好？这都成为基金经理希望判断准确的问题。
张坤认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面在5-10 年内发生变化的可能性较小。与之对应，一部分市场因素，例如短期经济波动、行业短期供求失衡等，对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。
