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半导体板块王者正在归来？近期，A股市场震荡不断，一度低迷的半导体板块却出现了令人意外的涨幅。
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数据显示，截至8月10日，中信半导指数8月来涨逾13%，在109个中信二级行业指数中排名第一，再度获得市场瞩目。与此同时，各家投资机构对半导体公司的关注度也开始提高，调研步伐频繁，多家被机构追捧的公司近期股价表现出彩。
部分基金经理认为，此次半导体板块再度火热有多重原因，包括晶圆制造需求提升、半导体公司半年报业绩超预期及板块整体估值相对较低等。从现在的时点来看，半导体行业仍然具备长足的上行空间。
同时，基金君也注意到伴随半导体板块强势回调，一批重仓了相关股票的基金也迎来了反弹。其中祁禾所管理的代表基金，也是反弹中涨幅较大的基金之一。
作为制造业专业出身的祁禾，自2010年以来先后任电气设备、新能源和有色金属行业分析师，现任易方达研究部工业组组长，9年的研究生涯都在制造业相关领域深耕。而对于半导体板块，祁禾也是长期以来都比较看好。
在祁禾看来：“企业竞争力是长期收益来源的理念，会继续选择板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。”
在易方达基金中，不乏有许多大家耳熟能详的明星基金经理。与他们相比，祁禾似乎“不太一样”。他行事低调、为人淡定，在同事眼里，祁禾更像是“扫地僧”一般的存在，并且十年如一日地坚定专注于高端制造业的投资。
祁禾的理工科背景十分扎实，毕业于浙江大学工学专业，硕士攻读的是美国布朗大学理学。而后从投研生涯之初，祁禾便一直专注于覆盖自己擅长的工业领域，于2014年正式加入易方达基金。历任电气设备、新能源和有色金属行业分析师，现任易方达研究部工业组组长。
目前，祁禾在管产品共计8只，截至8月11日，祁禾的基金管理年限为4.62年，管理以来的年化回报为22.05%，同期沪深300回报为0.30%，管理规模共计为351.09亿元。
回看祁禾的管理表现，确实长期业绩突出。根据智君科技显示，截至8月11日，祁禾近3年，年化收益率为34.35%，好于沪深300。近年最大回撤为34.51%，好于沪深300。同时，祁禾近3年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于90%同类经理，平均最大回撤小于50%同类经理。通过跟踪过往数据可以发现，祁禾获取收益能力较强，并且控制风险能力也相对较好。
结合祁禾的任职经历来看，不管是在市场的震荡上行阶段还是市场的单边下行阶段，祁禾均能够显著跑赢沪深300。
祁禾的投资关键词有：自下而上选股、投资偏左侧、逆向布局好公司
作为一位研究制造业出身的基金经理，祁禾认为，制造业企业哪怕ROE不是很高，只要相对其他企业有很强的竞争优势，就能持续创造价值。因此，祁禾会将投资框架中的竞争优势看得很重。
祁禾的投资框架是比较鲜明的自下而上选股。他会先找出供给端的竞争格局是否合理，再去看需求端。在他看来，以绝对竞争力为基础的公司往往能穿越行业周期，持续创造Alpha。
在易方达公众号中，祁禾也详细谈到了他的核心投资理念。他认为，投资中最大的风险是企业竞争力逻辑的破坏。在祁禾看来，许多公司从财务数据上看，似乎ROE很高、竞争力很强，但深入下去研究后会发现，竞争力没有看上去的那么强。这种竞争力破坏的公司，可能会给投资带来永久性的损失。
上述投资逻辑也驱使祁禾会在行业Beta比较差时，去买Alpha能力比较强的企业，以此来通过相对逆向的投资，获得价格和护城河的平衡。
从收益波动走势的情况看，受到新能源行业此前调整的影响，祁禾的收益波动持续位于相对高位，尽管在今年3月份有所调整，但基本还是处在1%~2.5%的位置，这对于专注新能源行业投资的祁禾来说属于相对合理的情况。
从上图可以看到，从业以来，大部分时间里祁禾回撤控制能力和产品波动率中等，获取相对收益能力强。而2021年3月开始则为一个较明显的分水岭，自此以后，祁禾在回撤的控制上更为严苛，即便是在今年上半年这样一个波动较大的震荡行情中，祁禾也尽量将回撤控制在相对合理的范围内，能够保持相当稳健的业绩水平。今年以来祁禾的最大回撤为34.51%%，同期沪深300的最大回撤在同一天达到了34.80%。
智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，祁禾代表产品近3年来所获得的100.01%的超额收益中，有19.67%来自于行业配置效应，80.34%来自于选股效应。
由于制造业研究出身，从持仓风格来看，祁禾会去配置一些与其能力圈相匹配的赛道。以其代表基金为例，可以发现在行业配置上，祁禾的行业集中度和个股集中度均较高。同时，长期偏好的行业是电力设备及新能源、电子、机械、基础化工，尤其是电力设备及新能源是其长期重仓行业。从行业累计收益曲线上看，截至2022年8月15日，祁禾自工业行业的配置中取得的累计收益最高。
根据智军科技显示，对于祁禾的股票风格跟踪显示，截至2022年二季度末，祁禾代表产品的持股风格偏向于大盘成长型。
祁禾代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为3.7个季度，持股周期较短。重仓时间最长的标的为旗滨集团和通威股份（非连续），已分别重仓6个和5个季度。从行业分布上看，十大重仓股以工业、原材料、公用事业为主。
作为行业主题投资高手，祁禾的投资框架是比较鲜明的自下而上选股，以企业的竞争优势为主要出发点，不会对商业模式或者现金流有特别吹毛求疵的要求。组合中，持股上比较集中，大部分时候不会持有超过25个股票，主要以制造业为主。
他依据“格局、价格、赛道、模式”四方面选择公司，其中，“格局”和“价格”是重点考量的两个维度。在“格局”维度中，祁禾主要考察竞争力不同带来的护城河差异；在“价格”维度中，主要考量企业生命周期所处阶段的估值、全市场中不同板块估值比较、同类型公司在不同交易所的估值水平等。
回顾祁禾代表产品在二季度的调仓操作：行业方面，目前配置较多的是包括新能源、化工新材料、电力设备、电力在内的周期成长型行业的优质企业。在传统能源如煤、油、气价格持续上涨的情况下，新能源转型的迫切性在全球各国得到进一步的提高，由此加速了新能源板块的发展。选股层面，依旧坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。
展望 2022 年市场，祁禾认为政策预期带来的扰动仍将持续，其中包括低碳转型过程中的焦虑、国家对外政治关系中的不确定性、经济下滑与刺激带来的担忧等。拉长来看，历史仍会沿着“万有引力”的作用向前，这个万有引力就是技术进步、人口红利和人类对更美好生活的愿望。
祁禾认为接下来重点关注以下领域的投资机会：一是以风电光伏、新能源车为代表的清洁能源行业；二是供给端格局好，具备提高产品附加值可能的新材料建材企业。
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）
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