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环球焦点!中欧基金钱亚风云:在风格轮动中追求长期收益

2022-09-08 09:04:31 来源:中国基金报

“赚大钱赚快钱的阶段过去了,争取细水长流可持续地赚钱更为重要。”今年加盟中欧基金、担任基金经理的钱亚风云表示,未来居民理财应该作为一项抵抗通胀和财富管理的手段。


(资料图片仅供参考)

钱亚风云,拥有12年从业经验:复旦大学金融学本科、硕士,2010年加入中银基金,曾任研究员、基金经理助理、基金经理。2022年1月加入中欧基金行业精选组。6年投资经验:2015年7月起管理公募基金,截至2021年9月30日,其曾经管理的股票型基金中银战略新兴产业近一年排名前15%、近三年排名前25%、近五年排名前10%。

数据来源:银河证券,2021/9/30,中银战略新兴产业A近一年排名26/244、近三年排名38/181、近五年排名12/123,同类采用标准股票型基金(A类),钱亚风云任职时间(2015/11/26-2021/12/8)。

其投资风格,可以概括为三点。第一,善于寻找高成长:分享企业盈利增长带来的投资收益。第二,善于聚焦优质企业:挑选具备核心竞争优势的企业。第三,重视估值性价比:注重估值与成长性的平衡,始终将更具风险收益比的个股纳入组合。

寻找处于高增长阶段且估值合理的标的

钱亚风云的投资目标并非去争单年度市场第一,而是通过不断累积,力争获得长期业绩较好、满足居民理财需求,为持有人提供能跑赢通胀的产品。“一般来说,快速赚钱的投资,风险高,回撤大。而居民理财应该作为一项抵抗通胀和财富管理的手段,而非为了短期暴富。理财贯穿人生超长维度,建立一套有可持续赚钱机会的方法论,远比短期盈利重要。如果投资风格过于激进,回撤非常严重,会对净值造成较大的压力。若能降低回撤,年化收益有望达到一定的提升。”

就投资框架而言,钱亚风云希望纳入一些处在高增长阶段的优质标的来构建投资组合。他坦言自己也曾经历过多次的方法论迭代,而目前的方法论对于他自身而言相对更高效更可信。

据钱亚风云介绍,自己的投资框架涉及三方面。第一,选择处在高增长阶段的企业。“再优秀的公司也避免不了行业低迷带来的股价波动调整。为了给持有人带来良好、可持续的投资体验,我会尽量规避那些处在不景气阶段的公司。” 大众可能会选择买入最优秀的公司长期持有,不同于常规选择优质个股来穿越周期的方法和理念,钱亚风云认为,即便是当下处于景气高峰阶段的企业,也可能受到行业和政策带来的冲击,所以他会尽量规避介入公司的这一阶段。

第二,挑选优质企业。“我的风险偏好不会因为行业好而变强。如果标的下沉的资质特别差,可能经受不起波动,复合的累积回报也不会特别好。我希望在自己看好的行业中,寻找一些有竞争力的企业,以两到三年或者是更长周期的维度来持有。”他谈到。

第三,在合理的估值买入。“如果能在相对早期阶段就挖掘到这样的标的,估值合理且能够相对长期持有,固然是最好的。但如果面对一些标的的行情已经演绎了一段时间,此时就需要做权衡。我对这类标的的持有周期未必会很长,可能会一有盈利就选择离场。”他提到。

在行业层面,钱亚风云重点关注两方面。第一,从宏观政策面来判断。“比如白酒,基于棚改货币化的宏观政策影响,我们看好经济将企稳上行。同时考虑到白酒历史上与地产销售较高的关联度,我们假设白酒可能是一个比较好的投资方向。”第二,有些行业并不完全跟着宏观逻辑走,有着自身的发展驱动力。“比如有些公司有很好的产品,下游用户的需求韧性非常强。渗透率还有很大的提升空间,财务状况每个季度稳健增长。后续可能有较好的发展空间。” 同时,钱亚风云还提到,可以通过阅读大部分上市公司的财务报表,尝试筛选和理解哪些行业处在较好的状态及其背后原因,再判断其增长是否可以持续。这也是挑选公司的重要路径。

关注新能源,但对短期风险保持谨慎

具体到择股,钱亚风云主要看三个维度:所处行业和赛道是否高景气、公司的潜在赔率及潜在胜率。“所谓赔率,指企业未来业绩增速,可以预估出两三年后的市值以及投资的潜在回报率。与赔率相比,胜率可能是更重要的。对胜率的分析,牵扯很多细节,包括业绩能维持高增长的原因,产品处在怎样的状态,是否有竞争优势,潜在的竞争者及竞争壁垒,未来的业绩增长如何实现,风险和不确定因素等。把这些问题都思考清楚了,对标的就有信心,就敢于重仓以及长期持有,并保持相对低的换手率。频繁的换手只会造成交易成本的上升,且很容易追高杀跌。”

在具体操作上,钱亚风云习惯于从左侧开始关注,但投资介入和仓位大量暴露在偏右侧。“可以在左侧时少量参与,但我不喜欢在左侧熬特别久,更倾向在标的的财务报表上看到边际变化之后,才开始大量介入。而且很多时候,在左侧的情况下,还有可能会继续往下‘挖坑’,如果暴露度特别大的话,很有可能失去信心卖在最底部。”钱亚风云强调,早期阶段可能充满不确定性,这时需要自己边走边看。观察景气度能否反转,然后循序渐进慢慢加仓。他也会时刻保持谨慎,当景气度转变或政策风险过高时,果断选择减仓。

从钱亚风云的能力圈来看,他擅长捕捉高景气行业,能力圈覆盖食品饮料、家电、金融、医药、新能源。2021年至今,钱亚风云则关注新能源的投资机会,同时对短期风险保持谨慎。“新能源车渗透率提升速度快,但与之相伴的是产业链各个环节产能快速扩张。如果需求增速阶段性放缓,产业链各环节价格都有松动的可能,届时盈利预期或会发生逆转。”

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标签: 中欧基金 长期持有 投资风格 财务报表 未来表现