中国基金报 贾展荧
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2022年已行至尾声，距离公募基金年度业绩收官战越来越近，近期A股市场的回暖让这一波基金业绩争夺战增添一些戏剧性。
Wind资讯数据显示，截至12月2日，主动权益类基金中排名第一是黄海管理的代表基金，年内业绩为超过60%，达到61.29%，是今年以来唯一一只业绩超60%的主动权益基金。而同样是黄海管理其他三只基金分别位居第二、第三。
从目前看，黄海管理这三只基金业绩和后来者存在较大业绩差异，不少业内人士揣测或许今年会再现2019年、2020年等“一人包揽前三”的盛况。不过近期市场有所反弹，地产、银行等价值风表现较好，究竟2022年最终排名如何，还有待市场检验。
对于今年煤炭、地产等行业上涨，万家基金经理黄海表示：“今年是宏观波动的大年，而宏观波动主要来自于两方面因素：一是全球高通胀下美联储持续的、超预期的加息；二是疫情对国内经济的反复扰动。”
他认为，前者带来全球能源股的大行情，后者使得投资者对国内稳增长政策的预期较强，特别是在房地产领域。此外过去三年的结构性行情，使得权益资产过度地配置在成长股这一风格，而显著低配于金融和周期等价值股。
正所谓，江山代有才人出，在基金经理这个江湖也是一样。而要说今年最炙手可热的基金经理，莫过于万家基金的黄海了，在今年以来基金收益排行榜前十独占3个名次。
细数黄海的职业生涯，也是十分丰富。虽然管理基金经验才短短两年，但其在证券从业经历却已经超22年了。
黄海毕业于上海财经大学，2000年至2004年期间先后在中银万国证券研究所担任策略研究员、华宝信托投资公司担任投资经理，并于2020年加入万家基金。 目前在管基金数量3只，管理规模为38.61亿元。
整体来说，黄海的投资风格偏稳健、谨慎，坚守低估值、高股息价值蓝筹个股。与此同时，黄海长期重仓地产行业，对行业基本面理解较为透彻，且对宏观环境、地产政策时点把握较为准确，擅长挖掘房地产Alpha。
截至12月9日，黄海在管产品共计3只，投资经理年限为6.44年，管理基金以来的总回报为27.8%，同期沪深300回报为-14.9%；同时，黄海近一年年化回报为11.73%，远超同期沪深300。
回看黄海的管理表现，长期保持相对较高的胜率。根据智君科技统计显示，截至12月9日，黄海旗下代表基金与同类基金相比，该基金具有收益较高、风险较高的特点。
业绩方面，该基金近5年，年化收益率为10.77%，好于沪深300指数；同时，该基金成立至今最大回撤为36.49%，且年化收益率高于70%的混合型基金。
通过对黄海自任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析可以看出他在熊市中风控表现优秀，尤其是震荡上行阶段表现远超沪深300。
以其代表基金为例，该基金投资偏重股票，整体风格为中盘价值型，持股比例偏高，且行业偏好集中，主要为采掘业。
黄海的投资关键词是：大类资产配置、自下而上选股、高仓位与高集中度。
细数黄海的投资理念，是通过自上而下的宏观策略研究进行大类资产配置，并结合自下而上的个股配置策略和债券投资策略。
而在定期报告中黄海也有提过自己的股票投资策略主要包括：成长策略、价值策略、主题策略、定向增发策略、动量策略和存托凭证投资策略。其中动量策略是指通过买入过去一段时期的强势股可以获得超越市场平均水平的收益。
如果跟踪黄海在持仓的具体操作，可以发现黄海长期保持高仓位，且权益仓位几乎都在90%以上。并且持股集中度较高，以其代表基金为例，前十大持股占比常年维持在69%左右。
同时，换手率也普遍高于灵活配置型基金平均水平，仅在2021年二季度时降低了交易频率。
也或许是因其对于行业把控的敏锐度，使得黄海在获取超额收益概率较高。以其代表基金为例，根据最新季报显示，该基金近三个月净值增长率10.30%，高于同期业绩比较基准17.35%。
具体持仓方面，黄海投资集中在地产和能源领域，其中对煤炭股偏爱尤其明显。以其当前管理规模最大的基金为参考，截至三季度末，该基金持有煤炭板块的占比已经超过了70%。
从收益波动走势的情况看，黄海的投资风格也体现在了他的收益波动上。黄海换手率普遍高于灵活配置型基金平均水平，这种操作在获得收益的同时，也导致其收益波动的加剧，长期高于同于沪深300。
不过，根据具体的持仓分析，不难发现黄海在追求本金安全的基础上，会通过大类资产配置与个券选择，采用数量化手段严格控制基金的下行风险，力争在减小波动性的同时在有效时间内为投资者谋求资产的稳定增值。
回撤控制方面，智君科技数据显示，截至12月9日，黄海代表产品的最大动态回撤为36.49%%，好于同期沪深300指数。同时，该基金配置均衡，能够较好地控制回撤水平。
智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，黄海代表产品近1年来所获得的35.74%的超额收益中，其中19.52%来自于行业效应，16.22%来自于选股效应。这也意味着黄海对于市场把控方向较为及时。
通过跟踪持仓可以发现，黄海的代表基金近五年多数时间仓位维持在9成左右，属于高仓位操作的灵活配置型基金。
从重仓轨迹跟踪显示，截至2022年三季度，黄海代表产品的持股风格偏向大盘价值型，且长时间以来，投资风格稳定。同时，行业配置较为集中，前三大为采矿业、房地产业、制造业，其中煤炭板块占比68.31%。
通过跟踪黄海远的持股轨迹来看，黄海长期重仓地产行业，且对宏观环境、地产政策时点把握较为准确，擅长挖掘房地产Alpha。
与此同时，对其他配置性、交易性行业有一定的轮动把握能力。例如，在2020年二季度黄海选择参与景气度好转的有色军工，以及2021年3季度开始加大对业绩逐季改善的煤炭能源行业的关注，这些都能侧面反映黄海对于行业轮动的把控力。
根据最新季报显示，黄海该季度加码了煤炭行业以及适度增加了油气行业的权重。从持仓变化也能看出，黄海今年确实踩中了市场风口，此前“旧能源”是很多投资者不认同的“夕阳产业”。
综合来看，黄海在持仓方面不是一味固守，而是通过动态持有保持组合的稳健，并根据公司质地、市值空间、估值、成长性的匹配度等，多维度判断标的。在同一个行业和板块中，也会通过不断挖掘收益风险比更优的品种，使组合更加攻守相宜。
无论是在路演中还是在日常交流中，黄海也常常提及：“我们侧重于自上而下的策略，当聚焦于一两条主线之后，会扎实地从微观、中观层面挖掘个股，精挑细选地去做投资，以规避掉市场的一些噪音，及一些在投资上的躁动”。
黄海在三季报中表示，三季度A股市场整体上呈现弱势分化的格局，主要是因为成长股在二季度反弹较猛，估值抬升。
投资上，黄海表示，自己延用了去年年底的判断和策略，挖掘市场中的结构性机会，主要布局在低估值、高分红、业绩稳定性较高的价值股。三季度持仓结构上略有调整，适度增加了油气行业的权重，同时降低了地产的权重，增加了消费、金融、建筑等其他行业的配置，后者股价的超跌带来了较好的布局机会。
展望后市，黄海仍将维持审慎乐观的态度，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。
因此，黄海判断，当前环境下价值股的性价比较高，将持续受益于资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。
同时，在中国基金报采访中，黄海表示在今年这样一个内外都有不确定性的环境下，低估值、高分红、业绩稳定的公司是稀缺资源，大类资产配置必然会有一个从成长股流向价值股再平衡的过程，目前这个再平衡的过程仍在持续进行。
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）
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