近期卡塔尔世界杯是全民热议的话题，在刚刚结束的总决赛中，也决出了最后的冠军。
说起足球，众所周知，一只有战斗力的球队，不仅仅只有前锋在冲锋陷阵，后腰的衔接也很重要，他连接着前场和后场，在做好防守的同时，还要伺机寻找进攻的机会。
这几年，以低波动稳健型收益为目标的“固收+”基金逐渐走入投资者的视野，它本质上扮演的就是后腰的角色，在给投资者提供防守投资的基础上，寻找更多的机会创造更多维度的“幸福”。
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在全市场的低波动稳健型基金中，很多公司都在塑造有辨识度、风险收益特征稳定的代表作。在交银施罗德基金，“回报”系列用投资实践收获了口碑和规模。而作为交银回报系列的掌舵者，基金经理王艺伟对于“回报“系列更是有着自己独到的理解和投资方法。
在王艺伟看来，要做好大类资产配置，需要始终保持宽广视野以及深度思维，同时密切关注流动性的变化、经济增长的具体方向，前者决定投资组合的仓位，后者决定进攻的方向。她将积极践行低波策略，力争为投资者提供高性价比的产品。
“回报”系列受亲睐
近3年持有人数量增长近50倍
说到交银的“回报”系列，旗下产品一句话概括之，就是始终践行低波策略，一贯以追求低波、稳健的风格运作，虽然历经多位基金经理，但初心始终未变，力争保持一致的高性价比。
该系列产品目前共包含9只基金，从这些基金单年度的表现来看，“回报”系列代表产品的收益率，相比同类型基金和偏债类基金指数都具备比较稳定的显著优势。
数据来源：业绩来自定期报告，指数数据来自Wind，截至2022/6/30。同类型基金的划分标准：偏债混合型基金、灵活配置型基金（近4个报告期的每期股票均不超过40%）、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金（近4个报告期的转债均值不超过1%），剔除仍在建仓期的权益基金，基金分类来自Wind。同类型基金根据基金过往权益持仓情况进行划分，统计数据与实际可能存在偏差。
交银“回报系列”中成立最早的基金的重要代表作——交银周期回报，自2014年5月成立以来，历经多轮市场考验，过在随后的七个完整自然年度均取得了正收益，用业绩证明了控波动的魅力。（基金完整业绩请见文末注释）。
“回报系列”的良好表现，使得其长期获得机构客户的青睐，成为了银行理财、FOF、保险机构等机构客户的底仓品种，截至2022年6月底，在“回报系列”的9只产品中，机构占比接近60%。
除了机构客户偏好，个人投资者也不断关注到这些产品，交银“回报系列” 产品快速进入零售客户视野，同样截至2022年6月底，累计持有人数量已近140万，3年增长近50倍。
数据来源：基金定期报告，数据截至2022/6/30；取自王艺伟管理的9只“回报”系列产品的半年报/年报数据。机构保有规模=报告期基金规模*机构持有比例。
自上而下和自下而上的投资结合
交银施罗德“回报”系列背后的“掌舵者”——基金经理王艺伟，是一位说话轻柔的女将。而在温柔的外表背后，是她对投资的不断坚持以及细致果敢的行事风格。
王艺伟早在2014年就已加入交银施罗德基金，她曾任宏观策略金融研究员、研究部助理总经理，现任交银施罗德基金混合资产部助理总监。
早在2019年，王艺伟就开始任基金经理，目前共管理9只基金，均为“回报”系列，管理规模合计近224亿。（详细规模数据见文末注释）
尤其值得一提的是，从2020年12月20日起，她独立管理的交银多策略回报A，自管理以来产品净值累计59次创新高，而同期沪深300指数创新高次数仅有11次。
数据来源：基金净值来自交银基金官网，指数数据、最大回撤来自Wind，时间区间：2020.12.20-2022.11.30
净值不断创新高的背后，是王艺伟长期以来形成的行之有效的方法论。王艺伟坦言：“对于‘回报’系列产品而言，它要求基金经理同时把握股票及债券等多元资产，因此，基金经理在投资过程中，首先需要判断大方向，即现阶段应该更重视股票还是债券，还是应该整体提升股债仓位。
在王艺伟看来，大类资产配置的方向主要从两个维度判断：一是流动性，流动性决定股债资产整体仓位；二是经济增长，经济增长的边际变化决定股债资产结构比例，当经济处于顶部，更注重债券类资产，反之，经济处于底部时，需要更注重权益类资产。
这其实正是王艺伟投资框架中的第一环节，即从上而下的视角，进行大类资产研判，决定组合的仓位以及股债的配置比例。
在第二环节上，王艺伟还会再结合行业景气周期研判，精选性价较优（估值及行业景气）的几个行业。“通过行业景气趋势、业绩兑现节奏、相对估值、已实现超额收益、机构持仓情况等维度综合评估，判断哪些细分行业未来大概率会有较好的盈利变化，然后，在相对高景气板块中再次精选相对低波行业，追求更加有效的进攻弹性。”王艺伟进一步说道。
行业选定之后，王艺伟自下而上的选股逻辑上同样也有自己的一套方法。她坦言，自己相对偏好两类公司，第一类公司是动态估值相对较低，例如2020年的新能源车行业，尽管当时的静态估值并不是非常便宜，但动态估值非常便宜，这就决定了未来这一行业的回撤空间有限，同时还要把握盈利向上的拐点。”
“第二类则是可以长期持有的优质公司，这一类公司往往有以下特点：首先，管理层战略方向清晰，公司治理结构较好；第二，有自己的相对优势，赚到行业增长贝塔的同时，也有自己阿尔法，一旦行业走平，公司也能找到第二增长曲线，穿越一至两年的周期。” 王艺伟进一步表示。
“整体而言，买入个股的标准会从动态估值、行业变化以及公司自身竞争力三方面维度判断。卖出标准其实也类似，当出现系统性风险或行业出现黑天鹅事件，导致公司基本面盈利预期出现变化，基金经理要做及时调仓应对。” 王艺伟继续说道。
“回报”系列新产品即将发行
近期，由王艺伟掌舵的另一只新产品--交银施罗德稳进回报六个月持有期混合即将发行。
该基金的业绩比较基准为“收益沪深300指数率×15%+恒生指数收益率×5%+中证综合债券指数收益率×80%”，其中股票投资（含存托凭证）、可转换债券、可交换公司债券占基金资产的比例合计为10%-30%（其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%）。
可以看出这也是一只典型的“固收+”基金，王艺伟表示，对于回报系列而言，她希望打造成一款具有性价比的产品，“投资中最重要的事就是要坚守自己的能力圈，然后在能力圈范围内遵守投资纪律，坚持性价比投资，尽量少犯错。”
“我性格中最大的特点就是比较谨慎，我不太喜欢冒险，对于自己不太了解的东西，我不会赋予很高的决策权重，直到我弄懂它。” 王艺伟进一步说道。
展望明年，王艺伟对明年市场比较有信心，“整体来讲，今年有很多黑天鹅事件，是比较艰难的一年，但是站在目前时点，明年资本市场值得期待。”她表示。
她进一步分析，权益方面，随着地产风险下降，消费场景明年有望逐步恢复，相对看好明年权益市场的投资机会，细分行业方面，她较为关注安全自主可控、高端制造，保民生相关的逆周期板块，消费场景恢复带来的盈利改善优质公司以及关注可能存在底部反转的行业性机会，比如互联网、周期等。
债券市场方面，她认为，债券收益率曲线的平坦化程度取决于避险情绪及经济增长预期，考虑到近期政策释放的稳增长信号比较积极，以及当前债券收益率水平偏低，对债券市场相对谨慎。
具体到债券投资策略上，她管理的产品底仓将以短久期信用及中短久期利率品种为主，并关注经济基本面磨底过程中市场预期变化带来的长端利率波段机会。
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持有人数据来源：统计取自9只“回报”系列产品的半年报/年报数据，数据截至2022/6/30；。交银施罗德基金“回报”系列包含交银恒益、交银瑞鑫定期开放、交银荣鑫、交银优择回报、交银优选回报、交银周期回报、交银多策略回报、交银新回报、交银施罗德臻选回报。规模数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。交银荣鑫9.9亿，交银优择回报9.1亿，交银优选回报12.2亿，交银周期回报43.9亿，交银多策略回报42.3亿，交银恒益34.5亿，交银新回报52.4亿，交银瑞鑫定期开放7.5亿，交银臻选回报12.0亿。
交银周期回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.65（10.48）%/8.60%，2018年3.56（3.78）%/-11.02%，2019年8.74（8.40）%/17.99%，2020年13.71（13.53）%/13.50%，2021年7.66（7.55）%/-1.21%，2022年H1-0.15（-0.23）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.30%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.44%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.74%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.24%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.54%。交银多策略回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.76（10.60）%/8.60%，2018年-0.43（0.17）%/-11.02%，2019年17.14（17.28）%/17.99%，2020年12.25（12.06）%/13.50%，2021年7.68（7.38）%/-1.21%，2022年H1-0.20（-0.20）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.98%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.11%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.75%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.05%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为3.95%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.38%。交银新回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年9.75（9.68）%/8.60%，2018年2.04（257.66）%/-11.02%，2019年9.49（9.72）%/17.99%，2020年14.47（14.33）%/13.50%，2021年7.57（7.53）%/-1.21%，2022年H1-0.19（-0.28）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.34%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.65%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.84%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.33%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.62%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.62%。（注：业绩来自基金定期报告，截至2022/6/30；基金经理任职回报统计规则来自银河证券，截至2022/11/30。）（CIS）
