中国基金报 贾展荧
编者按：市场这么大，新基金怎么买？新基金是否值得关注，管理人是否值得选择？对此，基金君为大家带来人物库专题【新基人物】，解析新发基金管理人的投资理念。
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随着市场回暖，多家基金公司也搬出了精兵强将来收集“子弹”，权益类基金的发行看点越来越多，不少明星基金经理齐上阵。
Wind数据显示，近期（2023年2月7日至2023年2月17日）有73只基金即将发行。
在近期的新发基金中，有7只FOF基金、10只股票型基金、29只混合型基金、20只债券型基金、3只QDII基金。
与此同时，为加快建仓步伐，2月以来已有多只基金宣布缩短募集期，提前结束募集。从产品类型来看，跟踪中小盘成长股的基金、主动权益类基金以及投资范围包含权益类资产的混合型FOF也包含其中。
对于后市投资，机构也表现出乐观心态，不少机构人士认为，随着经济修复预期上升，全球市场风险偏好修复，市场整体系统风险较小，成长风格或将成为未来一段时间的主流。
都说基金行业好发不好做，近期又有73只基金迎难而上，在这些新发基金中，有哪些基金经理值得关注？
今天，基金君将为大家介绍本周发行新基金的2位人气基金经理，他们是富国基金孙彬、创金合信基金李游。
“看好偏价值的方向，因为偏价值方向的个股，它整体的估值位置更低。由于宏观因素的不确定等，对很多偏成长的板块更谨慎一点。”
“好行业有一定的进入壁垒，它整个内部的竞争格局不会特别激烈。对于这样的行业，我不用担心不断有人冲进这个行业，并且在这个行业里内卷。”
孙彬的名字，随着被机构投资者每季度的青睐，逐渐被市场知晓。以其代表基金为例，从2019年末至2022年二季度末，机构投资者持有的比列都在40%以上。
同时，孙彬也是富国基金内部员工自购最多的基金经理。正所谓外行看热闹，内行看门道，从基金经理以及富国基金员工的这个举动，也能看出大家对他的认可。
事实上，和行业内大多出身金融类专业的基金经理不同，孙彬选择材料物理学作为自己的本科专业，在材料领域的起点也为他日后的周期敏锐度奠定坚实基础。
而在研究生专业选择时则跨到了经济学领域，可以说是拥有复合背景的学霸。孙彬自2016年加入富国基金，2019年正式管理第一只基金，目前在管基金共18只，管理规模为219.81亿。
作为坚定的价值投资者，孙彬不喜欢追逐短期的热点，而是希望通过长时间持有优质标的，见证企业赢得“戴维斯双击”。
无论是公司内部人员，还是FOF等机构投资者，选择拿真金白银去购买孙彬管理的产品，背后原因也离不开孙彬不俗的业绩。
Wind数据显示，截至2023年2月16日，孙彬自2019年管理基金开始，任职以来的总回报为149.33%，同期的沪深300指数仅为13.99%，同时，孙彬近一年年化回报为27.67%，同期沪深300仅为3.56%。由此看来，业绩确实可圈可点。
（孙彬基金经理指数，数据来源：Wind，截至2023年2月16日）
从孙彬的动态回撤来看，近3年来，其动态回撤在20%以内波动，走势与沪深300相似。即使在去年市场极度震荡的行情下，孙彬的最大回撤仅为24.73%，依旧好于沪深300。由此可见，孙彬在控制回撤方面能力确实较强。
（孙彬动态回撤，数据来源：智君科技，截至2023年2月16日）
就近1月、近6月、今年以来等6个区间来看，孙彬的部分区间收益跑赢了沪深300，且近3月、近6月、近1年的四分位排名为较高，近3年以来的四分位排名为高。
（孙彬区间收益，数据来源：智君科技，截至2023年2月16日）
孙彬的投资框架被他自己精简地总结为“淡化择时、精选个股、分散持仓”。
在此前富国基金的公众号中，孙彬详细的介绍过自己的投资框架，他表示更希望赚企业内生价值增长的钱。具体从四个维度去把握：一是所选标的要符合未来经济发展的方向，二是要具备独特的核心竞争力，三是要有良好的公司治理结构，四是要有可持续的企业盈利模式。
同时，从孙彬的投资风格来看，有个明显的特征，就是淡化择时。在孙彬看来，“择时的胜率很低，所以我的组合长期是大于90%的某一个仓位，任何一个季报期你会发现多一点少一点，那个完全取决于季报期那一天的申购和赎回的情况，如果假设它没有申购赎回，常年我的仓位就是不变的。”
另外，通过跟踪发现，孙彬的持仓较为分散，这或许是他控制风险的主要手段之一，主要从持仓集中度低以及行业配置均衡两个层面来体现。
以代表产品为例，根据基金定期报告显示，近三年来该基金持仓集中度在25%—40%之间波动，任职以来共12个季度的平均水平为33.54%。但集中度是一把双刃剑，可能带来收益，也可能带来风险。
展望2023年的资本市场，孙彬指出，2022年四季度的股权风险溢价已经超过了2018年四季度的位置，理应对权益资产持更加乐观的态度。在β、α双升的同时，富国融丰两年定期开放混合型基金还将适时运用定向增发和大宗交易等多元策略，赚取折让收益，力争为投资者增厚收益来源。
针对新基金的投资策略，孙彬表示，该基金将会追求行业均衡配比，在择股时注重挖掘估值合理且EPS能够不断增长的个股，选取符合未来经济发展方向、独具核心竞争力、治理结构良好、盈利模式可持续的上市公司，通过长期持有赚取企业业绩向好、估值提升和分红所创造的收益。在此基础上，孙彬还指出，或将结合市场环境，灵活适时地运用定向增发、大宗交易等多重策略，力争增厚投资收益。
“ 中国已经进入存量经济时代，这时会呈现一个“强者愈强”的行业格局，尤其是传统行业。”
“投资要坚守能力圈，重要的不是短期的业绩，重要的是逻辑的变化。”
“要在能力圈内做长期投资来获取超额收益，在选择α的同时，更要关注β。”
近年来，中生代基金经理逐渐成为公募基金行业的中流砥柱，尤其一些基金经理经历过市场的中长期考验，终究会像金子一样被人发现，创金合信基金的李游就是其中一位。
李游，作为创金合信的头号基金经理，目前管理6只基金，截至2022年四季度末最新管理规模为88.90亿，一人独占近40%，所以有人说李游可能是能力越大责任越大。
毕业于中南财经政法金融学专业的李游，从业经历非常丰富，2007年就进入资本市场，先后在五矿期货、华创证券、第一创业证券任职过，2014年加入创金合信，2016年底正式开始自己的基金经理生涯。
周期行业研究出身的周游，投资方向自然而然落到了上游资源行业和中游制造业上，被公司称为“周期成长大师”。
在2020年中以前，李游似乎表现平平，很长一段时间的业绩与沪深300相当甚至弱于沪深300，从2020年中开始，李游明显发力。Wind数据显示，截至2023年2月16日，李游任职以来总回报为107.84%，同期沪深300为22.56%；近一年李游年化回报为12.33%，同期沪深300为3.29%。
（李游基金经理指数，数据来源：Wind，截至2023年2月16日）
从李游的动态回撤来看，近3年来，其动态回撤在40%以内波动，近半年来在35%-40%左右波动，最大回撤为40.74%。
（李游动态回撤，数据来源：智君科技，截至2023年2月16日）
就近1月、近6月、今年以来等6个区间来看，李游的部分区间收益跑赢了沪深300，且近3年的四分位排名为高，今年以来的四分位排名为较高。
（李游区间收益，数据来源：智君科技，截至2023年2月16日）
由于早前期货、大宗商品行业的研究经历对李游的投资理念和框架产生了比较大的影响。谈到配置逻辑，李游自己表示持仓出发点都是基于阿尔法逻辑去配置的，至于行业的贝塔收益只是锦上添花。
因此，李游会选取赛道空间大的行业，并通过自下而上选股，用结构性的调整去平抑市场的波动影响。通过对其公众号发布的内容，可以将投资框架总结为以下几点：
1、以阿尔法收益配置资产；关于周期性行业，中长期投资逻辑不再是总量扩张获得贝塔收益的模式，而是以结构优化的逻辑来获取阿尔法收益。
2、结构性判断平抑波动；短期择时性的成功率不高且博弈收益有限，通过对周期的判断，用结构性的判断去调整持仓，可以较好平抑市场的短期波动。
3、行业景气度和内在生长性结合；在具体的投资方面，以配置周期成长股为主，既注重行业景气度情况，也重视公司的内生成长性，获取行业周期景气度向上和公司内生性成长相叠加的双重收益。
再具体梳理一下李游的投资脉络，李游的持仓是有行业配置针对性的，比如其代表基金主要选择的是电力设备成分股，且持仓比例近几年越来越大，单一行业配置较大的背后是李游对赛道的深入理解与坚定看好。
在行业配置上李游主要投资中游的一些制造业、电力设备、新能源、机械、建材、化工、环保等一些行业。中游的行业差异化要比上游大，通过发掘成本、品牌、服务渠道、品质差异大的行业中优质的公司来获得阿尔法收益。
对于当前市场，李游在创金合信基金公众号表示，2023年看好大宗商品的投资机会，主要逻辑有两点：第一，市场普遍认为，美国经济在2023年出现衰退的概率较大，加息的进程会逐步放缓，甚至在2023年底可能出现降息，这对于金融属性比较强的工业金属和贵金属，特别是铜、黄金等，存在较大利好。第二，国内房地产政策有所调整，去年四季度供给端出台了不少政策，需求端也有望逐步改善，利好和地产有关的部分行业，如电解铝、钢铁等。
此外，李游表示，电解铝用于房地产的竣工端，保交楼的措施利好竣工端的复苏。对于煤炭，国内经济的复苏会带来火电需求的增长，从而对煤炭价格形成支撑，所以从整体来看，看好上游资源品的表现。
而对于新产品的具体投资，李游在公开采访中表示，新产品将主要围绕传统周期制造和新能源布局，积极把握产业升级中的高端制造投资机会。
（基金君友情提示：新基金产品表现依然需要等待时间验证，买基金还是要看基金经理。）
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。
